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　　10月31日，苹果(AAPL.US)召开2025财年第4季度业绩说明电话会。就换新机的老用户而言，苹果在九月这个财季创下了新的纪录，表现非常出色。但对于 iPhone 17 系列来说，现在讨论换机用户和转化用户的具体情况还为时过早。其次，在渠道库存方面，本季度末公司的库存水平处于目标区间的较低端，这主要是因为 iPhone 16 和 17 的几个型号供应受到了限制。需要说明的是，目前iPhone 17的几个型号仍然供不应求。这并非产能爬坡问题，而是市场需求异常强劲，公司正在全力以赴满足所有订单。

　　A：我们拥有一支出色的全球采购团队，总是在不断寻找降低成本的机会。就大宗商品而言，目前我们在内存和存储价格方面反而还感受到了轻微的利好，并没有什么值得特别指出的成本压力。这一点也体现在我们的毛利率表现上：本季度毛利率达到了 47.2%，高于预期指引的上限，并且我们对下个季度的指引也维持在 47% 到 48% 的健康水平，这说明我们对成本的管理相当不错。通常在新产品刚发布时，其成本结构会略高于被替代的旧产品，但我们的团队非常擅长随着时间的推移将这些成本降下来。总的来说，我们对目前在物料成本节约方面的表现感到满意。

　　A：首先，就换新机的老用户而言，我们在九月这个财季创下了新的纪录，表现非常出色。但对于 iPhone 17 系列来说，现在讨论换机用户和转化用户的具体情况还为时过早。其次，在渠道库存方面，本季度末我们的库存水平处于目标区间的较低端，这主要是因为 iPhone 16 和 17 的几个型号供应受到了限制。需要说明的是，目前我们 iPhone 17 的几个型号仍然供不应求。这并非产能爬坡问题，而是市场需求异常强劲，我们正在全力以赴满足所有订单。

　　A：我们当然会积极向 iPhone 购买者推介我们的其他产品。但具体到 Mac，我们面临着一个极具挑战性的同比增长。去年同期，我们几乎同时发布了从 Mac mini 到 iMac 再到所有 MacBook Pro 的全部产品线，堪称 “Mac 发布之母”。而今年，我们只推出了 14 英寸的 MacBook Pro，这使得业绩对比非常困难。此外，去年 Mac 产品线普遍进行的 DRAM 升级也是一个造成比较困难的因素。不过，从长远来看，我对 Mac 的前景非常乐观，毕竟上个季度 Mac 的增长再次超越了市场整体水平，这说明其市场地位依然稳固。